另外，bຘ统计显示2๐006๔年第四季度新า发行了920亿美元的“合成”，20่0่7年第季度发行量为ฦ1210่亿美元的“合成”，对冲基金占了33๑的市场份额。谁是这个高纯度浓缩型毒垃圾市场的主力呢？令人惊讶的结果表明是包括养老保险基金和外国投资人在内的“保守型基金”，而且这些资金居然是集中投在“合成”之中最有毒的“普通品合成”之中。
在所有的次级贷款bຘ债券中ณ，大约有75๓得到เ了的评级，10่得了，另外8得了，仅有7被评为bbbຘ或更低。而实际情况是，2๐0่06๔年第四季度次级贷款违约率达到了，今年第季度更增加到。随着接近今明两年2万亿美元的利率重设所必然造成的规模空前的“月供惊魂”，次级和贷款市场必将出现更高比率的违约。从2006๔年底到现在，已经有1้00多家次级贷款机构被迫关门。这仅仅是个开始。美国抵押银行家协会近日公布的调查报告显示，最终将可能有20的次级贷款进入拍卖程序，220่万人失去他们的房屋。
“既然次级债危机会发生，为什么没有人站出来提醒？也没有人阻止危机的发生？难道这些老板不怕亏钱吗？这是第个疑问。第二个ฐ疑ທ问，既然大家都在亏钱，钱亏到哪里去了？涉แ及到上万亿美元的资产都不知所终，到底谁在赚钱？第三个疑问，目前我们对整个国际金融机制ๆ并不了解，尽管美国再标榜其金融体系是透明的，可是如同微软的操作系统样，会不会有系统的漏洞大家并不知道？这些都是疑ທ问。”
用宋鸿兵的话来说，“也许很多年后，我们才发现美国的次级债危机其实是场洗钱的骗局。如果说当今世界的金融‘操作系统’中藏有后门，不受任何政府监管的离岸基金可能ม就是个金融黑洞。透明规则的阳光照ั不到的暗点有时会很要命。在没有彻底搞明白其中奥秘之前，中ณ国的海外投资应该谨慎。”
很多人认为看看现在跟现实的情况跟不相近，我们认为这是假相，从美国类似的金融累计来看，8182年历次金融危机都是当进入衰退头几年进入之内开始下降。
写完这个ฐ的时候，06๔年的时候，这个图是48万亿，两年就变成53๑万亿，两年增加5万，越到后面增加越快。大家其实看到这张图就可以看到，美国政府有两个选择，个ฐ是忍受经济长期衰退十年，二十年，再个ฐ就是大规模的印钞票，通过印钞ๆ票缓解债的压力。你要想存钱就应该这样。经济要衰退，政治家就相当于这个，美国政府最终必然选取的就是蒸发货币，缓解债务压力。
此前的5年里，美国经济增长强劲，而且处于加息周期，可美元却在贬值。那么，谁会相信美国经济减速美元减息之时美元币值会不贬反升？
现在看，美国经济旦出现衰退，美元的需求会进步减低。尤其是中国经济的主动性放缓，会使全球大宗商品价格因失去“中国需求”的能量而逐级走低，从而减少国际市场美元的需求。
红周刊：未来是否会出现银行危机，导致经济大衰退演变为大萧条？
理论上说，鲁比尼美国纽约大学教授，2006๔年准确预ไ测了美国次贷危机并声名鹊起，此后他又在20่0่8年上半年预ไ言了投资银行的倾覆——编者注有个估算，整个ฐ美国商业银行系统全部潜在亏空，已经达到万亿美元，这个数字意味着整个美国银行系统都已经破产了，英国的情况也差ๆ不多，所以我们面临个ฐ全面的商业银行体系破产的局面，在这样的局面下，还奢谈奥巴๒马能ม够变革，这不是天方夜谭吗？
事实上，应该有很多人已๐经看出未来世界ศ经济前景十分不乐观，20世纪3๑0年代的经济萧条其实离今天的世界ศ并不遥远。人们总是想当然地认为，当今的世界已经与过去的历史发生了说不清道不明的本质变化，人类似乎ๆ登上了个永久ื繁荣的高原，所有衰退都是短暂的，每次复苏都是迅速的。中ณ央银行家们好像已经找到เ了避免大萧条的灵丹妙药，货币政策可以无中ณ生有地创น造财富，制止切危机的蔓延；政府笃信财政政策能够挽狂澜于既ຂ倒，随心所欲地实现永久繁荣。如果说经济的确存在着内在规律，那ว么人力的作用就必须顺势而为，认识规律并驾驭起伏，这对于国际银行家和政府来说都同样重要。
这就是美国7700่万“婴儿潮”世代的消费大萧条时代的来临。
瑞士法郎的购买力下降了
在西方所有“现代”债务货币中，最坚挺的莫过于瑞士法郎。全世界对瑞士法郎高度信赖的原因简单之极，瑞士法郎曾100％的被黄金所支撑，具有和黄金等同的信誉。人口仅720่万的弹丸ฤ之地，其中央银行的黄金储备曾高达2590่吨199๗0年，占世界ศ所有央行黄金总储备量的8％，在当时的世界上仅次于美国德国和。当1้99๗2年瑞士加入国际货币基金组织时，禁止会员国的货币与黄金挂钩，瑞士最终迫于压力被迫将瑞士法郎与黄金脱钩，随后瑞士法郎的黄金支撑度逐年下降，到1995年时，仅剩下432๐％。到2๐005年，瑞士仅剩下1332๐1吨黄金，这个数量仍然是中国官方黄金储备600吨的2倍多。随着瑞士法郎的黄金支撑度的下降，瑞士法郎的购买力也逐渐日薄西山了。
美国前财政部ຖ长萨默斯指出，如果中ณ国停止平均每星期几十亿美元国债的购买量，美国经济就会有大麻烦，但是中国经济由á于向美国出口萎缩也会有大麻烦，事实上，双方แ已๐经陷入“金融恐怖平衡”的状态。
如果每年以利滚利方แ式增加的至少2万亿美元的利息支出迟早会被“创น造”出来进入货币系统的话，尽管其中部分可以用更高债务的代价往未来堆积，另外部ຖ分利息美元增发也足以造成显著的通货膨胀，但奇怪的是，美国的通胀似乎并不明显。国际银行家的魔术是怎样玩儿的呢？
如果不从历史的角度看问题，就不可能明白国际银行家令人眼花缭乱ກ的“组合拳”的巨เ大威แ力！
“铁山”靠近纽约州的哈德迅城，这里有当年冷战期间为防御苏联核打击而修建的巨大的地下设施，几百家美国最大公司的总部ຖ都在此处设有临时办公地点。这些公司包括：新า泽西的标准石油公司，壳牌石油公司和汉诺威แ制ๆ造信托公司等。如果核战争爆发，这里将成为ฦ美国最重要的商业运作中心，以确保核战争之后，美国商业体系仍然能ม够生存下来。平时，这里是这些公司储存机密文件档案的地方แ。
欧洲委员会r前副主ว席彼尔德伯格俱乐部ຖ成员达维格农坚持说“这不是资本家操纵世界的阴谋”。法国国际关系学院院长加入彼尔德伯格俱乐部ຖ长达近30年的蒂埃里蒙布利亚尔rr说这只不过是个ฐ“俱乐部ຖ”而已。例如，彼尔德伯格2002๐年会议的正式新闻稿说，“俱乐部的唯活动是举ะ行年会。会上不提出任何决议，也不进行投票，不发表任何政策声明。”彼尔德伯格俱乐部只是个ฐ“灵活非正式的小型国际论坛。与会者在论坛上可以发表各种不同的观点，增进彼此了解。”
媒体在彼尔德伯格俱乐部ຖ面前总是温顺得像沈默的羔羊。2๐005๓年，金融时报以典型的手法抢先报道，对沸沸扬扬的阴谋论淡化处理。
罗斯福还有个ฐ当过总统的叔叔，列ต奥纳多罗斯福。他们的另个ฐ表兄乔治爱姆伦罗斯ั福也是华尔街赫赫有名的人物，在铁路大合并的时代至少重组了14家铁路公司，同时身为ฦ摩根麾下的“担保信托投资公司”rr，汉华银行b，纽约储蓄银行董事之职，他所担任的其它公司的董事名单可以打出本小册子。
在美国近代史上，没有位总统比罗斯福拥有更为强大的政治和银行资源。
委员会问：我知道你是个ฐ共和党人，但是当罗斯ั福先生参选时，你却成了威แ尔逊先生的同情者并且支持他民主党？
委员会问：但是你的哥哥费里克斯ั沃伯格却支持塔夫特共和党?”
德国首相俾斯麦
美国历史上发生在其本土的最大规模的战争当属南北战争。这场历时四年的血腥战争，南北双方参战人数高达3๑00万人，占其总人口的10，，其中ณ60万人战死，无数人员受伤，大量财产毁于战火，战争给人民带来的创伤到1้40多年后的今天仍然没有完全平复。
为什么要求人民币升值是声东击西？
谁在“妖魔化”黄金？
十八岁的青年开车打手机即便是使用耳机，罚！
八岁以下的儿童没坐在专门的安全座椅中，罚！
如果孩子体重超重坐不进安全座椅，必须随身携带“豁免证明”，如果忘带了，罚！
这些罚款的数额比7月份之前提高了几十倍，这项ำ地方法律刚生效，就已经被当地居民骂得狗血淋头。“美国在线”搞了个民意调查，结果8๖3的居民坚决反对这项新法案。
州政府的说法是“加强安全意识，减少事故发生”，政府预计这些罚款措施ๅ将产生6500่万美元的“收益”用以维护当地的公路系统。当地居民则认为这是个ฐ“史无前例的愚蠢法规。”
无独有偶，马里兰州正在考虑对原本周末免费的路边泊车开始收费，当地的电å费今年以来已๐经暴涨了倍。
目前各州风闻之后也在蠢蠢欲动，纷纷准备效仿。
美国的地方政府好像突然穷得不择手段地需要捞钱，各项专用资金频频๗出现巨额亏空，人民的税收所支持的各项资金都到哪里去了呢？
原来这些钱中ณ的部分被委托给了华尔街的资产管理公司投到เ了资产抵押证券่b，市场上了，而这些资产投资最近出现了“大麻烦”！！
弗吉尼亚州ะ政府的基金投资回报在20่0่6年初还曾高达17，到了年底却亏损了近5๓，今年的情况更不乐观。
还有情况更糟的，如俄亥俄州警察退休基金也损失巨เ大，遭到资产抵押市场重创น的还有：加州公共雇员退休基金，德州教师退休基金，新墨西哥州投资协会基金等等，甚至还有远在澳大利亚的17个投资基金也被严重波及。
问题是美国的股市近来直在屡创新า高，政府基金，养老基金，教育基金，保险基金，外国基金等投资者只要随大流也不至于亏损。原来这些钱并没有“随大流”，而是被投进了“资产毒垃圾”当中去了。
如今，中ณ国的各种资金正在走出国门，如何在国际金融市场上规避“资产毒垃圾”呢？
另外，中ณ国金融市场正在全面开放，国际上各种金融创新令人眼花缭乱，只有洞察这些“创新”背后的实质，才能为我们的金融改革实践提供经验和教训。
我们认为ฦ，中ณ国金融改革的道路并非是不加批判地全盘照抄西方的金融制度，金融创新า在提高金融效率的同时，也必须保障人民群众的根本利益不被侵害。本文将以定的历史纵深来介绍目前国际金融市场上的某些需要当心的“金融创新า”和它们产生的“资产毒垃圾”。
通货膨胀：侵吞他人财富不必入室盗窃
众所周知，当今世界ศ的各种金融创น新都兴起于20世70年代布雷顿ู体系这“准金本位”被废除之ใ后。原因就是在这体制之下，金融业的核心资产是黄金，所有流通中的货币必须ี经受“纸币兑换黄金”这经济铁律的严酷考验。银行系统不能ม也不敢放手生产“别人的债务”来创造债务货币，以免遭到人民的挤兑。债务在黄金的严密监管之下保持着谦卑的规模，银行家们也就只能耐着性子吃贷款利ำ息。
在金本位的制约之下，世界主要国家的通货膨胀几乎可以忽略不计，长期财政赤字和贸易赤字绝无藏身之处，外汇风险几近于零。
大家还记得电å影中的美元的购买力吗？电影的故事应该发生在2๐0世纪30年代的意大利，格里高利&·;派克扮演的小记者身上的美元约合1500里拉，这样算下来1美分折合10里拉。记者陪着公主四处转悠，买了个ฐ冰激凌花了10里拉，个西瓜大概3๑0个里拉，换句话说，市场上的日常食物价格大约在几美分的级别上。再看看今天美国的物价，同样的西瓜和冰激凌的价格都是当年的10่0倍以上。也就是说，美元在与黄金脱钩之后其购买力至少已跌去90่以上。
问题是货币购买力贬值，或者说是通货膨胀究竟对社ุ会中的哪些人最有利呢？谁又是这场巨大的社ุ会财富博弈的最大失败者呢？
还是凯恩斯ั说的明白，“通过连续的通货膨胀，政府可以秘密地，不为人知地剥夺人民的财富。在使多数人贫穷的过程中ณ，却使少数人暴富。”
格林斯潘1966๔年也曾说，“在没有金本位的情况下，将没有任何办法来保护人民的储蓄不被通货膨胀所吞噬。”
奥地利ำ学派曾形象地将通货膨胀的根源之的银行部分储备金制ๆ度比喻成罪犯在“偷印假钱”。在部分储备金制度之下，将必然产生永久ื性的通货膨胀问题。
通货膨胀将产生两ä大重要后果，是货币购买力下降，二是财富重新分配。
钱印多了东西自然会涨价，凡是经历过19๗49年蒋介石在逃离大陆前狂发金圆券的人都会明白这个简单的道理。但是，我们当今的经济学主ว流却认为货币发行与价格上涨没有必然联系，他们还拿出许多数据来说明老百姓对物价上涨的感觉是错误的。
通货膨胀造成财富重新分配却不是那么直观的。
形象地说，银行在部分储备金之下“无中生有”地创造出的支票货币就相当于在印假钞票。最先拿到เ“假钞票”的人首先来到เ高档餐馆大吃了顿，作为最早使用“假钞票”的人，市场上的物价还是原来的水平，他手中ณ的“假钞票”拥有和从前样的购买力。
当餐馆老板接受“假钞ๆ票”之后，用它买了件衣服，他就成了第二个ฐ受益人，此时“假钞票”的流通量还没有达到被市场发觉的程度，所以物价仍然没有变动。但是随着假钞票的不断换手，和越来越多的假钞票进入流通，市场就会慢慢发觉，物价将会渐次上涨。
最倒霉的就是连假钞票的面都没来得及见到เ，物价就已经全面上涨的人，他们手中原来的钱在物价上涨时不断丧ç失着购买力。
也就是说，离假钞票越近的人就越占便宜，越远越晚的就越倒霉。
在现代银行制度下，房地产业离银行比较近，因此它就占了不小的便宜。而靠养老金生活和老老实实储蓄的人就是最大的输家。
因此，通货膨胀的过程就是社会财富发生转移的过程。在这个过程中，那些远离银行系统的家庭的财富遭到เ了损失。
2006年项ำ联合国的调查报告显示，世界的总财富在20่00年时为125万亿美元，而且财富从70่年代开始加速朝少数人手里集中ณ。目前，大约2的富人拥有着半以上的世界财富，而最穷的半人口连1的财富都不到。这样规模的财富在这样短的时间里发生转移，通货膨胀起到了关键作用。
如同凯恩斯所说，用通货膨胀的办法来进行财富转移妙就妙在“百万人中间也未必能ม有个人看得出问题的根源。”
通货膨胀的过程实现了极少数人侵吞他人财富不必入室盗窃的境界。所以搬掉金本位的制约，用债务偷换黄金作为ฦ唯的资产，这是西方现代“金融创新”的必要条件。
事实表明，包括金融衍生工具，资产证券化在内的主ว要金融创น新都是在7๕0年代初ม布雷顿ู体系解体之ใ后才“蓬勃发展”起来的。
资产证券化：只要能ม够透支的，今天就变现。同他们的祖先金匠银行家样，现代银行家对沉睡的资产也是深恶痛绝。当废除了黄金作为资产的核心概ฐ念之后，资产的概ฐ念被偷换成了纯粹的债务。
197๕1้年之ใ后，美元也从“黄金的收据”蜕化成了“债务的白条”。挣脱了黄金束缚的债务美元发行量如同脱缰的野马，今天的美元再也不是人们记忆中的沉甸甸的“美金”，而是持续贬值3๑0多年的美元白条了。
但是贪婪使得银行家们对“静止”的债务资产仍然很不满意，他们也对平静地等待吃债务的利息缺乏耐心。如何盘活这些沉睡的债务资产的尝试终于催生了2๐0世纪70่年代以后西方国家兴起的“资产证券化”浪潮。
注意，这个过程的核心不仅是要资产流动起来，更重要的是必须能够为银行系统创造更多的债务并使这些债务货币化。
早在20世纪70่年代，美国的银行业就已经开始相互买卖房地产按揭贷款的债权了，只是直接买卖整个ฐ贷款不太容易。如何才能使这些大小不，条件不同，时限不等，信誉不齐的债权标准化以便于交易呢？银行家们自然想到了债券่这经典载体这就是19๗70่年由美国吉利美首创的世界ศ第个ฐ按揭抵押债券่。
他们将条件非常接近许多按揭债务集成在起打包，然后制成标准的凭证，再将这些有按揭债务作为抵押的凭证卖给投资人，债务利息收入与债务风险也同时“传递”r给投资人。
后来，联邦国民住房抵押贷款协会，房利美也开始发行标准化的bຘ债券。
应该说b是个重大发明，如同金银货币的出现大大促进了商品交换样，b也极大地方便了按揭债权交易。投资人可以方便地买卖标准化的债券，而银行则ท可迅速将长期的大额的难以流动的房地产按揭债权从自己้的资产负债表上拿掉，吃到定的利差ๆ之后，连风险带收益并转让，然后套现去寻找下个愿意贷款买房的人。
从金融业的角度看，这是个皆大欢喜的局面，银行解决了抵押贷款的流动性问题，同时投资人得到了更多的投资选择，买房的人更加容易得到贷款，卖房的人更加容易出手房产。
但是，方แ便是有代价的。当银行体统使用bຘ债券方แ式迅速从被按揭贷款套牢3๑0年的困境中ณ被释放出来时通常只有几个星期的时间，同时将全部风险转嫁给了社会。
这种风险中就包括了鲜为人知的通货膨胀问题。当买房人在银行签定借款合同时，银行将这个“债务借条”作为资产放在了它的资产负债表的资产项下，同时创น造出同等数量的负债，注意银行的这个负债在经济意义上等同于货币。换句话说，银行在发放债务的同时，创造了货币，由于部分储备金制度允许银行系统创造出原本不存在的钱，所以这笔几十万的刚刚被银行“无中生有地创造出来”的新钱立刻被划到了房地产公司的账上。
在这个ฐ过程中，银行在部分储备金体系中，可以“合法地偷印假钱”。房地产公司就是第个ฐ拿到“假钱”的人，这就是为什么房地产公司财富积累速度惊人的原因。
当房地产公司开始花这笔“假钱”时，全社会的整体物价上涨压力会在“假钱”换手过程中呈波浪式扩散。由á于这种传导机制ๆ极为ฦ复杂，社会商品的供求变化又增加了多维变量空间，社ุ会的货币心理反应还存在着相当程度的滞后效应，这些因素า迭加在起，就难怪凯恩斯ั会认为ฦ通货膨胀的真正源头“百万人之中也不见得能有人发现。”
从本质上看，银行系统由á于部分储备金的放大作用，能以数倍的能力放大债务货币发行量。这种货币增发从根本上说必然大大超越实际经济增长的速度，这就是流动性过剩的真正根源。
这种银行货币的本质是银行出具的“收据”。在金本位时，这个“收据”对应着银行的黄金资产，而在纯粹的债务货币体系中，它只是对应着另外某人欠银行的等值债务。b从根本上说是大大提高了银行系统发行支票货币的效率，同时也就必然造就严å重的货币供应过剩问题，这些过剩的货币如果不是涌ไ进拥挤不堪的股市，就会继续吹大房地产的价格泡沫，更糟的是“泄露”到物质生产和商品消费的领ๆ域中造成怨声载道的物价上涨。
在b的启发下，个ฐ更为大胆的想法被实践出来了，这就是资产抵押债券b，。
银行家们想，既ຂ然有未来固定本息收益做抵押的b能够红火，那ว推而广之ใ，切有未来现金流做抵押的资产都可以使用同样的思路进行证券่化，这样的资产可以包括：信用卡应收账款，汽车贷款，学生贷款，商业贷款，汽车飞机厂房商铺租金收入，甚至是专利或图书版权的未来收入等等。