场。在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，这些大公司包括微软、英特尔、戴尔和思科等等。
固定收益证券：富人最基本的投资工ื具
美国金融市场里的固定收益证券是指那些固定回报的投资工具，如债券，优先股和可转换债等等。最为典型的是由政府或大公司所的债券่，一般是年限在20到40年长期债券。债券持有人有权得到固定的利息。美国的固定债券市场比股票市场大三倍，是美国富人们最基本的投资工具，如比尔·盖茨几乎所有的钱都投资在各种固定收益证券่上。
短期投资工具：最稳定的市场最大的投资产品
美国金融市场上的短期投资工具是指各种时效在一年之ใ内的投资工具，如各银行的存款账户和一年内的定期存款、美国财政部行的短期公债、各公司行的商业票据，货币市场基金等等。一般来说，这些投资工具几乎ๆ不存在任何风险，可用来暂存那ว些暂时不用的资金；对保守的或仅以保值为目的的投资者来说更为合适。短期投资工具具有很强的流动性，当然，它们的回报率是在所有的投资工具中最低的。
共同基金:๘普通投资者参与股市的工具
又称为ฦ单位信托基金，在国内，一般称为投资基金或证券投资基金，不过它们和共同基金其实是有很大差别的。共同基金是由基金经理管理的，向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的基金。共同基金持有一篮子证券股票、债券或其它衍生工具以获得利息、股息或资本利ำ得。共同基金通过投资获得的利ำ润由投资者和基金经理分享。由á于共同基金吸纳的是公众的资金，政府一般都对其实施比较严厉的管制，其组建、信息披露、交易次数、资金结构变化和解散都受到法律法规限制。目前在美国有8000左右各类基金，管理的资产比较难统计出确切的数字，估计在5兆到เ10兆美元之间，管理的资产由á各类证券构成。
衍生证券：专业投资者的大博弈
衍生证券顾ุ名思义就是由普通证券衍生出来的，是一种既非债券也非股票的证券。它们的价值是由其被衍生的证券而确定的。购买了衍生证券便表明你拥有了对指定证券具有某种权利ำ。衍生证券有明显的杠杆作用，可以“以小搏大”。但“成也萧何，败也萧何”，因其风险极大，普通投资者不宜介入。而对专业投资者，如大投行、基金公司，特别是在对冲基金里，衍生证券是他们分散风险的利器。而风险管理就是以各种衍生来做模型，以达到在“一篮子”投资里分担、甚至避免风险的目的。
在美国还有其他的投资工具，如房地产、钻石、邮票、艺术品及古董，有税收优惠的投资，因为ฦ在美国，富人每年要交纳高达的所得税，这些投资方式可以让他们合法地延迟缴税，如401k，ira等。
正文美国流行的主要投资工具2
几家欢喜几家愁——浅谈对冲基金
最近由于次贷危机，华尔街愁云惨雾，除了高盛，几乎所有大投行都亏了不少。hＡoshudu绝大多数华尔街的交易员、基金经理的年底奖金，是他们一年一度的收入大头。公司亏了钱，他们的奖金自然缩水。可几家欢喜几家愁，今年初ม有一个和美国现任财长同姓的基金经理保尔森，拿到一个35亿美元的07年年度大红包！为此，保尔森荣登“华尔街历史上年收入最高的投资经理”宝座。
据媒体报道，这个保尔森与美国现任财长保尔森无任何关系，那他是在哪个市场，靠什么赚这么多钱？答案竟然是美国次贷市场，就是让花旗、美银、美林、瑞银这些顶级华尔街投行巨亏的美国次贷市场；而他的保尔森基金，是个典型的对冲基金，正是由于去年做空次贷而赚翻了。
为何一边是破了纪录的巨额亏损，一边是令人瞠目的暴利。在令人恐慌的次贷危机里，保尔森的对冲基金究竟是什么呢？这种基金是如何淘金的？
刚进入21世纪最初的几年，美国股市的大盘一路不景气，绝大多数普通基金基本上都随大盘走，一个个也都垂头丧气的，表现很不理想。在华尔街，总是有新鲜ຒ玩意儿，于是“你方唱罢我登场”，hedgefund对冲基金便在美国异军突起。不过像时装那样，再新า鲜的东西也不过是“旧瓶装ณ新酒”而已๐。
大家知道期货和期权等金融衍生工具通常被当作金融市场中的套期保值、规避风险的手段。华尔街的一部ຖ分基金组织利ำ用金融衍生工具，两头下注，做所谓的hedge对冲，在保值前提下增值的以盈利为目的进行投资，这类基金便称为对冲基金。有意思的是随着时间的推移，21้世纪初兴起的新型对冲基金，早已失去了风险对冲的内涵。恰恰相反，它们用各种金融衍生产品的杠杆leverage，又称“贷杠”效用，承担高风险，追求高收益。
打开英文字典查一查leverage，便可看到它的第一层解释是“杠杆”。将这个字用到金融界，便有了“贷杠”的含义แ，通常情况下指的是利用信贷手段使自己的资本基础扩大，而信贷是金融的命脉和燃料，通过“贷杠”这样的方แ式进入华尔街的融资市场，与对冲基金产生“共生”sym逼osis的关系。在这种高赌注的金融活动中ณ，“贷杠”了新型对冲基金的筹码。对冲基金从大银行那里借来资本，华尔街则买卖债券和后勤办公室等服务。换言之，武装了银行贷款的对冲基金反过来把大量的金钱再以佣金的形式反馈给华尔街。
我曾在美银的primeBrokeraທge要经纪部ຖ做过两年，负责对冲基金的系统开管理，切身领ๆ教了对冲基金之复杂性。我认识了好些华尔街一流的对冲基金经理，其中有一个ฐ和我一样背景的中国人。他曾告诉我，从智力角度而言，看多看空一个市场并不难，难的在于交易技巧，以及面对暂时巨亏仍持续保持高仓位的勇气。因为好些对冲基金往往因为由于和大市反向操作，账面上常常会遭受巨大损失，要能够挺过来了。
记得上世纪90่年代初，曾有一家基金公司lt9๗agement，长期资本管理公司，那时和量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为的国际四大“对冲基金”，可以说是对冲基金的前辈了。它的掌门人约翰梅里韦瑟johnmeri9ether，被誉为能“点石成金”的华尔街债务套利之父。他召集了华尔街一批证券交易的精英加盟，包括曾获得了麦隆舒尔茨和罗伯特默顿，组成了华尔街的“幻组合”。据他们自称：“将金融市场的历史交易资料、已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机地结合在一起，为公司设计了一个完整的电脑数学自动投资模型。”这个模型在当时号称刀枪不入，固若金汤。他们根本不用每天去公司打理业务，天天打高尔夫球，去海滩度假，让电脑แ帮他们去运作就行了。这样牛的基金公司还会出问题吗？开始的三年，“长期资本管理”的业绩果然不出所料é地辉煌ä骄人，1994年公司成立之初ม，资产的净值为ฦ亿美元，到了1้997年末，上升为48亿美元，净增长倍。那ว几年投资他们的基金可以得到远远过大市的回报。但1998年，万没料é到的事情生了，真可谓“智者千虑，必有一失”。俄罗斯金融风暴引了全球的金融动荡，其结果就是这件小概ฐ率事件，使他们那艘巨大的“泰坦尼克号”撞上了冰山一角。“长期资本管理”公司利用从投资者那儿筹来的22亿美元作资本抵押，买入价值3，25๓0亿美元的证券่，杠杆比率高达60倍。它从五月份的俄罗斯金融风暴，至九月份的全面溃败，短短的150天，资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅仅剩余5๓亿美元，走到了破产的边缘。
正因为对冲基金的高风险，在对冲基金开户的要求相当高，最低要求是一百万现金注入，直到最近几年，才有些对冲基金将要求降低到50万美元，但要求有其他的固定资产，依然是富人的游戏。也正因为是富人的游戏，参与的人数毕竟有限，政府对这类基金的管理相对宽松。可这几年，对冲基金这本经越念越歪，由于利益驱使，基金经理往往过度利用杠杆，下大赌注，一旦赢了，一年的红包够一辈子，像保尔森去年赚了35๓亿，八辈子都用不完；输了呢，拍拍屁股走人，反正输的是投资者的钱，反正玩儿的是“opm”otherpeople&ุ#039;๙s摸ney，别人的钱。所以这类基金往往和大市做反向，因为只有做反向时，才能ม在大市翻转时赚大钱，保尔森基金就是最典型的一例。
其实对冲基金所用的衍生证券市场是一种zero-ๅsumgame零和的游戏，就像四个人打麻将，有人赢必定有人输，同一段时间内所有赢家赚的钱和所有输家赔的钱正好相等。说穿了只是经济价值的再分配，而不会创造新า的经济价值。不知道大家看没看过好莱坞电影《华尔街》，电影里葛登杰奎gor洞ekko有一句经典之言，道出了这类华尔街玩家们的真谛：钱这样东西没有减少也没有增加，只是从这个ฐ人的腰包转到了另一个人的腰包而已。
巴菲特曾经说过，金融衍生产品是“大规模杀伤性武器”。这种“大规模杀伤性武器”玩过了头，就会造成市场的混乱，大家从目前的次贷危机中便可见端倪。
正文让交易员下课的e1
eele99orks，电子通讯网络是当前在华尔街展最快，预计将成为ฦ未来最主流的交易方式。hＡoshudu
传统的股票交易，一般是在股票交易所进行的。先由买卖双方แ下单子，然后通过交易员在交易所完成交易。如纽约证券่交易所、美国证券交易所均属这一类。而e是电子化交易系统，它能够不断公布股票的价格，设置marketorder市价定单、limitorder限价定单，或者peggingorder连续竞价定单来自动买进、卖出股票。像是一个虚拟的网络交易所，而不用通过交易员来执行。e同时具有marketmaທker造市商和dealer经纪人的功能。e可按“绝对价格”和price-ๅtimepriority时间优先的原则，自动撮合买进、卖出委托，最后完成交易。这就是说，整个e是一个大拍卖场，市价定单有最优先的成交机会，限价定单则依投资人所出的价格来决定成交的优先顺序，出价最高的买进订单，出价最低的卖出订单最先成交；而出价相同的订单则看订单的时间顺序排定先后。
由于e交易系统的一切全有电脑แ来处理，传统意义上的交易员的价值剧降，他们骤然蜕变成dataentry电å脑数据输入人员。在传统的交易方式里，交易员的佣金平均为1้%以上，还有甚至于高达5%的佣金。也就是说，一笔一百万买卖的交易，他们可以挣五万，这笔费用最后当然是转嫁到投资人的身上。而在e里，只需支付系统的管理费用，每笔交易不论金额大小，只收一项ำ费用。早先2๐0多美元一笔，后来随着交易量不断增加，价格逐步下降，目前最低价格在7美元左右。相比之ใ下，交易员还有存在的必要吗？e对传统交易所的冲击作用很快地突显出来。前年，纽约证交所买下了最大的e之一的archipelago公司，一个月后，6๔00个场上交易员下课，回老家颐养天年。以前这些场上交易员全是呼风唤雨的牛人，年收入以百万美元为单位，现在终于被电脑技术的展和交易方式的更新而淘汰出局！
和传统的交易所相比，纳斯ั达克可号称为新า世纪的证券市场。但事实上，纳斯达克长期以来并不是一个充分自动化、能够投资最佳执行价格的证券交易市场，它实际上仅是造市商和其它市场参与者所组成的分散式交易网络。在那里，股票价格不是由广大的买方和卖方แ所决定，是由造市商来“最佳”买卖报价，投资者之间几乎无法直接交易。而且限价定单的价格如果在造市商的买卖报价之间，则几乎没有成交机会。在e出现之前，纳斯达克的价格走势基本上由造市商来主导，普通投资者没有任何“言权”。因此，纳斯ั达克实际上是一种由经纪人主导的市场。
e的出现大大打击了这些造市商。很显然，任何缩小买卖报价价差ๆ的事情均不利于造市商，这大大降低了他们的收益。举个例子，如果iBm的全体造市商最佳报价insidequote为买进美元，卖出价美元，它们就成了所谓的“市价”，可供投资者卖出iBm的单价为美元，而买入价与卖出价之ใ间的差价美元就是造市商的利润。假设有人不愿出美元买iBm，而只愿意出9๗美元，该投资人的order起到了缩小买卖报价价差的效果，在一个公平的市场上，这个order应该有造市商来配合的。可遗憾的是，纳斯达克市场一向不按这样的合理方式运行。在大多数的状况下，造市商会将该定单shelve置之不理，而继续在市场上维持原来的报价。但e就可以完成这样的交易。
正文让交易员下课的e2
由于e的高连接性、高资源性和低成本性，其展对美国整个股市具有震撼性，改变了整个游戏规则ท，对纽约证交所、美国证交所等传统交易集团及纳斯达克市场形成巨大的冲击。haoshudu他们曾千方百计地阻挠这一新า的交易系统，使得e的展起起伏伏。但e的优势毕竟太突出了，渐渐地势不可挡。不过，美国有一句话：“ifi9’tbeatyou，ibຘuyyou！”要是我打不赢你，我就买下你。今天，当年那五家最大的e早都“名花有主”。我曾任职的Brute先是被美国的sungard公司买下，两年后sungaທrd又将Brute转卖给了纳斯达克。e中的老大insti原本就属于路透社ุ，后来兼并了老二islaທnd。archipelaທgo曾是“老四”，先与“老五”rediBk合并，后又被纽约证交所买下。不管怎样，e的出现改变了华尔街的交易方式，大大地降低了交易成本，交易员和造市商再也不能像过去那样呼风唤雨一手遮天，对广大的投资者来说，e绝对是个“好东东”。
纽约证交所的交易电子化
纽约证券่交易所ne9yorksto9ge，下面简称纽约证交所位于纽约曼哈顿下城百老汇大街18号，在华尔街的拐角南侧。2006年6๔月1日，纽约证交所宣布与泛欧股票交易所euronext合并组成ny色euronext，从而再次过纳斯达克，成了世界上交易量最大的证券交易所。
纽约证交所是由24个从事股票交易的经纪人和商人，于1792年5月17日，站立在华尔街68号的扣子树下，签署了“扣子树协议”Button9dagreement后，郑重向外宣告成立的。纽约证交所刚ธ开张那会儿只有五种证券，只有一家公司挂牌交易。而签署协议书的那24个人，便名正言顺ิ的成了第一批纽约证交所的成员。两百多年后的今天，全球近3，00่0间大公司在此上市，市值过20兆万亿美元。美国股市中最权威的道琼斯工业平均指数由三十家在各行各业最富代表性的公司组成，除了微软和英特尔之外都在纽约证交所上市。
提到股市交易，大家一定会想到电å视里看到过的交易场内万头攒动、拥挤的人群，不断叫嚷着人群，并挥舞着双手的景象吧。那ว就是最典型，也是最原始的面对面的口头交易方แ式。其实在电脑技术高度达的今天，交易早就直接在电脑上完成了。可直到2๐0่04年，两个多世纪过去了，这种面对面的股票交易方式，却依然在这个世界第一的证券交易所得以延续，令人惊讶！为什么呢？
记得曾经看过探讨这个问题的一个电视专题节目，一个ฐ记者向前纽约证交所主席询问时，他解释说：“一方面我们已经习惯这种人气很旺的交易方式；另一方面，面对面处理大宗的股票买卖比电子网络安全。”而随后的节目便分析到เ，这只是他的托词而已，证交所之所以不愿意主ว动改变面对面交易的方式，当然是和它自身的利ำ益密切相关的。
纽约证交所的利润来源之一，是出租将近1้，400个席位给专家和经纪人，一个席位的年租金为6万美元左右。当时单我任职的瑞士信贷就占15个席位，每年交给纽约证交所近百万美金的租金。而那ว些场内老交易员们，他们是华尔街的“贵族”，和他们所代表的公司有着深厚的关系，大多数人一干就是一辈子。他们坐拿高佣金，平均年收入以百万美金为单位。如果采用电å子化交易，无疑ທ要动他们的奶酪，他们当然是千方百计想出各种理由来阻挠。
但是，“历史的车轮滚滚向前”，商品社会毕竟是摸neytalks金钱说了算，随着电子交易越来越成为ฦ主流，特别ี是e的兴起，使得纽约证交所的交易量每况愈下，一度被纳斯达克过。要求纽约证交所改革的声浪此起彼伏，在那些年年拿分红的股东们的压力下，纽约证交所在2๐004年不得不决定改为电å子交易。那年我在纽约证交所工作了八个月，就是负责开让场内交易员使用电脑界ศ面，教会当时所在的瑞士信贷的1้5名场内交易员学会用电脑进行交易。
纽约证交所的那些场内交易员都已年过半百，让他们用电脑แ就像“tea9e9tricks”教一条老狗玩新花招——很难。他们以往做交易都是写在Blotter一种做股票交易特制的记事簿上，我们只能ม将交易系统的界ศ面做成可触摸式，用大字符，大的按钮，以方便他们使用。这样一来我们的难度就增大了。既要尽量简化字符、目录和按钮，还不能ม使用复杂的支配器，譬如可拉式选择器。而功能呢又一个都不能少，真是动足了脑แ筋下足了功夫。
界面开完成以后，交易员可以使用电å脑了，但他们喜欢在交易所里潇洒地走来走去，固定的电脑无疑ທ像脚铐锁住了他们的双腿。于是我们将原先装在固定电脑上的界面，再移植到掌上型电脑上。须知掌上型电脑的操作系统是简易版的，许多普通电脑所配备的功能和界面它都没有。又是一番苦战，反反复复、来来回回折腾。就这样我们前后在纽约证交所里日夜苦干了八个ฐ月，总算在规定的期限内完成了任务。
电å子交易开始后，那些天之骄子般的场内交易员们纵然再娇贵，其作用已然式微。2๐006年初，纽约证交所兼并了最大的e之一的arcນhipelago。一个月后，600个ฐ场内交易员下课，回老家颐养天年。
正文期权和期货——衍生证券简介之一
一夜间，雷曼兄弟和美林证券不复存在，人们惊异的同时，不禁要问，是什么整垮了两大百年老店，“呼啦啦似大厦倾”？祸根就是衍生证券。haທoshudu
什么是衍生证券derivatives色curities？衍生证券是一种金融工具，其价值和回报率依赖于基础资产underl阴g——比如资产商品，股票或债券่、利率、汇率、或者各种指数股票指数，消费者物价指数，以及天气指数的价值。主要类别有期权options和期货futures两大类，具体还可细分为互换ss、远期合约for9๗ard，认股权sto9s等。这些期货、期权合约都能在市场上买卖。
先来谈期权
举个例子，假设你看中一栋正在建造的房子，开商告诉你：“这个地区的房价看涨，半年造好之后市值至少100万，如果你现在付我1้万，建成之后我以90万的价格卖给你。如果届时你改变主意不买了，先前付的1万就归我。”这就是一种最典型的期权的“买进期权”。期权分“买进”9和“卖出”putoption两ä类，每一类又可再分为“购买期权”和“卖出期权”两类。注意，“买进”和“卖出”并不是一项ำ期权交易的买卖双方。买卖双方是买“买进期权”，如上例中ณ的你，和卖“买进期权”，如上例中那个房地产商；或者买“卖出期权”和卖“卖出期权”。很明显，期权是一种极富弹性的交易工具，有明显的杠杆作用，可以“以小搏大”。
由á上述例子可以看出，期权持有人可以按约使用权力，也可以任其作废，还可以在有效期内转售给其他人。再举ะ个例子，如果你买了一份iBm的“买进”约，履约价格为80美元，就是说你拥有了在规定期限内以80美元买入iBm股票的权利。如果股价一直低于80美元的话，你可以不执行权力；如果在这个阶段内，iBm涨到了100่美元，你就可以执行你的期权。而卖出“买进期权”的那个人必须按约以每股8๖0美元将iBm卖给你，你便可以赚20美元一股。
再谈一下期货
“期货”是买卖双方在期货市场上签订的一种契约合同。这种合同定时、定量、定价买弄卖short某种货品，包括各种债券、外汇及具体某种实物等等。比如，有个农场主每年收获1้00吨玉米，正常情况下，应该能卖到元一吨。他生怕那ว年玉米丰收而跌价，就卖了一个ฐ100吨每吨1，0่00元的玉米期货。要是那ว年玉米真的跌了，他的玉米当然没卖到好价钱，但他在玉米期货市场就赚了，正好弥补亏损。这个农场主所做的是hedge对冲。而和他签定期货合同的买方，如果那年玉米的价格过每吨1้，000元就赚了，而跌到เ1，000元以下就亏了，就像在赌场里下注“大小”，是“冒险投机”。
期货不同于期权。在做期权时，买“买进”，或买“卖出”的那一方แ，有权决定是否真要履约，届时要是无利可图可以放弃；而期货到期时，则必须ี履行他们的买卖合同。你们可能ม要担心了，真要是买了一万头牛到时候搁在哪儿呢？不用担心！实际上是不会真将一万头牛运到เ你家的。你要是做“买长”弄的话，只需“卖短”short一个一万头牛的合同，就可以关闭9了。当然具体操作起来不像我说得这么เ简单。
注意，前面几个ฐ例子中，买卖期权和期货的费用都暂且不计。因为计算费用相当复杂。两位金融数学大师布莱克Black和舒尔斯scholes为此专门明了一个计算方程式来计算，这个方程式曾获得，是华尔街著名的“布莱克-ๅ舒尔斯模型”。
购买衍生证券需要十分谨慎，因为ฦ由其引起的损失有可能大于投资者最初投放于其中的资金的几倍，甚至几十倍！同时由于其本身并不代表任何资产，其买卖也不视为投资，只是投机而已๐。下文接着谈谈期权期货的杠杆的应用以及为何具有高风险。
正文aig是怎么垮的？——衍生证券系列之二1
这些日子，aig这三个字母常常上财经新闻的头条。对多数中国人来说，可能不知道aig是什么意思，而友邦保险应该家喻户晓了吧。aig是aທmeri9aທlg肉p的头三个字母，中ณ文译名“美国国际集团”，迹于上海。aig是以美国为基地的国际性跨国保险及金融服务机构集团，友邦保险是它的成员公司。aig曾名列世界5๓00强的第十八，更是保险业的龙头老大，全球员工万。自2004๒年4月8日开始，aig一直都是道琼斯工ื业平均指数的成分股，2008年9月16日，由于受到金融海啸的影响，aig的评级被调低，引致银行纷纷向aig讨债，导致流动资金紧拙，于2008๖年9月22日被除名。
无奈，美国联邦ะ储备局宣布，向aig85๓0亿美元的紧急贷款，以避免因为资金周转问题导致aທig倒闭而引恶性的连锁反应。这是美国历史上由政府收购私人公司事件中最大宗的交易，金额之ใ大，仅次于事前一星期向房利美及房地美提出收购的行动。
这么巨大的一家百年老店，怎么เ说倒就倒了呢？过去，aທig的主营业务是人寿和财产保险。在金融界，这是一项最“沉闷”、最“保险”的业务。但是，从上个世纪90年代开始，他们将业务拓展到为债券่保险：如果债券่到期，债券行人无法还钱的话，就由aig全额赔偿，在承担风险的同时，也能ม收取一定的保费。原本这是一项ำ非常好的业务，因为无论是公司债券还是政府债券่，都是很保险的，很少到期不还。但是这一次却不同了。
这次金融风暴的始作俑者，是华尔街的五大投行，它们将巨量的次贷掺入普通债券打包出售，就像掺了三聚氰胺ธ的三鹿奶粉。他们对其风险当然心知肚明，便寻求一种保护自己利益的方แ式。这些“聪明”的金融专业人士明了“cds”creditdefaults，一种信用掉期交易新兴市场，将那ว些“毒债券”通过这种新兴市场，出卖给aig来担保，于是aig就像吃了毒奶粉那样得了“结石”。
翻开历史来看，当债券的行商不能ม还款时一般是某一家公司，或者某一个ฐ政府，并不是大规模的违约，保险公司完全有足够的能ม力支付赔偿金。但是这一次，当华尔街投行把游戏的内容改变后，次级贷款价格随着房价走，而房地产的周期相对较长，在一个连续几年的房地产下跌阶段，次贷违约率越来越高，虽然掺了次贷的债券并没有违约，就像毒奶粉那样，这种债券也就无人问津，变成了有价无市。更糟糕的是根据会计中的“marktomarket”以市值计算债务的方式，投行所有债务必须以市场的低价格为准，使得他们的资产大幅缩水。
据《纽约时报》9๗月日报导，拖垮aig的罪魁祸ຖ，竟然是该集团在伦敦的子公司aigfpaig财务产品公司，只有377名员工。aigfp在1987年成立，向cdocollateraທlizeddebtobligations，担保债权凭证持有者——也就是那ว些投行——保险，保证证券่在一段时间内不会违约。靠着aig的金字招牌，aigfp业绩突飞猛进，“从年收入仅亿美元，到200่5年暴增为亿美元”。aigfp成为aig的金母鸡，总裁卡萨诺因此被视为aທig总裁接班人的热门人选。卡萨诺和手下的薪酬也跟着水涨船高，平均每人年薪过100万美元。过去七年，支付员工的薪水达亿美元。
正文aig是怎么垮的？——衍生证券系列之二2
不过，次贷吹起的金融风暴让cds产品开端出现巨额亏蚀，由于aigfp是投资银行而非保险公司，亏损需由母公司aig负责，去年第三季aig已因此承受了亿美元损失。。hＡoshudu。而最新一季的财报显示，这家子公司损失达250亿美元，aig股随之暴跌，终被美国政府接管。而在这波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，竟是aigfp最大商业伙伴，说到底吧，aig就是给高盛害的。不过，假如aig不保，高盛可能蒙受20่0亿美元的损失。
衍生工具本来是用作保险做反串ธ对冲的，但是随着杠杆不断ษ加大，已๐经演变成赌博的工ื具。这次美国的金融风暴将会促使立法限制衍生工具，能不能ม通过，大家只能拭目以待了。
杠杆原理在金融上的应用——衍生证券系列之ใ三
“给我一个支点，我可以撬起整个地球”
——阿基米德
上文简单介绍了衍生证券的最基本的两大类：期权和期货。期权和期货与投入股市有所不同。期货市场是一种zero-ๅsumgame零和游戏，就像四个人打麻将，有人赢必定有人输，同一段时间内所有赢家赚的钱和所有输家赔的钱相等。期权期货市场只是经济价值的再分配，而不会创造新า的经济价值。投入股市的钱则又不同了，股票透过商业机构的营运业务增长，可以创造新的经济价值，若经济环境稳定，大部分股民靠长期投资都可以同时赚钱。
因为财务杠杆的放大，做期权和期货来钱快，但亏起来也快，其风险比买卖普通股票高太多，又所谓“成也萧何，败也萧何”。